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长柳千

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发表于 2017-8-23 10:24 资料个人空间短消息加为好友

[买入评级]乐普医疗(300003)：业绩符合预期内生增长提速

[买入评级]乐普医疗(300003)：业绩符合预期内生增长提速
公告惊！老年人腹泻会引发中风 
公司10 日晚公告预计2017 年上半年实现归母净利润4.91 亿元-5.28 亿元，同比增长30%-40%。 
点评 
支架业务超预期内生增长提速整体符合预期。公司2017 年上半年归母净利润预增30%-40%，我们估计： 
1）器械方面，支架、外科器械及IVD 保金荞麦持高增长，我们预计支架增长20%+，主要因为：（1）支架平均价灵芪茶格整体企稳或略有回升：一方面，支架降价趋缓，未来降价空间不大；另一方面，Nano 不断替代Partner，20坤美靓牌白藜芦醇胶囊16 年Nano 占比约30%，Nano 支架中标价约1.1 万元，Partner 支架中标价约8800 元，贵支架占比不断提高，乐普支架整体均价目前略有提升；2）目前PCI 增长最快在基层医院，乐普跟基层医院合作开展介入诊疗业务，占据了增量市场较大份快速恢复精力的8种方法额。2016 年PCI增长17%，较2014、2015 年增长提速。我们预计支架业务2017 年将维持20%以上增长。 
我们估计秉琨投资吻合器上半年增长40%-50%，主要因为去年下半年完成整合，今年开始高增长。 
2）药品方面，我们估计上半年氯吡格雷增长60%左右，女性饮食：哪些食物能保健养生阿托伐他汀增长100%+，缬沙坦血糖监测正常时调药不如调饮食、氨氯地平实现100%+增长，药品的高增长主要因为：一方面，董事长蒲总对销售队伍进行了重整，分为OTC、医院、基层医疗卫生机构等，不同市场实施不同营销策略，实施刮痧改善亚健康状态精准化营销，我们估计氯吡格雷主要在医院市场（尤其是基层医疗卫生机构）取得成功，阿托伐他汀在院外市场及基层药店取得了成功；另一方面，公司药品进展顺利，目前氯吡格雷和阿托伐他汀均实现了17 个左右省市中标，氯吡格雷2016 年新中标6 省市，目美容养颜五种美白护肤方法前拟中标5 省市，为以后提供了良好的增长点。我们预计17 年药品板块净利润增长超过50%，归母净利润增长60%-70%。 
我们估计公司内生增长30%左右，内生增长提速。 
研发持续推进即将进入收获期下半年多重利好。公司继续推进核心器械产品研发及临床注册工作测试你是否该跳槽了，其中，完全可降解聚合物支架及左心耳封堵器预计2017 年下半年临床试验结束，将公布数据，预计2018 年上市。药品方面，公司全力快速推进药品质量一致性评价研究，硫酸氢氯吡格雷、阿托伐他汀钙等产品的药学研究及处方工艺优化研究进展顺利，取得阶段研究成果。正在加紧推进苯磺酸氨氯地平、缬沙坦等品种药认清花人男，解读男人花心的心理学及工艺一致性研究。 
盈利预测及投资建议。我们预计2017-21 年公司年均复合增速30%+，2021 年净利润近26 亿。考虑未来5 年成长的寒冷冬季哪些取暖方法有害健康可预见性，参照恒瑞、爱尔等龙头公司估值，可以先提估值，估值拔到2018 年40 倍，目标价26.18 元，“买入”评级。 
风险提示。研发、并购整合不达预期，价格下跌风险、政策风险。