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发表于 2017-8-17 09:29 资料个人空间短消息加为好友

[买入评级]苏泊尔(002032)中报业绩快报点评：Q2增速放缓看好公司长期发展

[买入评级]苏泊尔(002032)中报业绩快报点评：Q2增速放缓看好公司长期发展
 
收入增速放缓，预计Q2 环比Q1 内外销增速均有放缓 
公司公布保和咀嚼片2017 年中报业绩快报，H1 收入69.1 亿元（YoY+20%），Q2 单季营业收入29.6 亿元（YoY+13%），相比Q1 环比增速下降10 个百分点，低市场预期。我们预计内外销增速均有下滑。内春季怎么吃可以减肥销方面，我们预计小家电行业线上依然保持良好增长，从中怡康数据看线下下滑幅度略有加大。苏泊尔绝大部分品类份额均有提升，表现好于行业。 
毛利率下降、销售费用率提升导致Q2 营业利润下滑 
2017H1 花青源胶囊营业利润7.2 亿元（YoY+9%），归母净利6.0 亿元（YoY+27%），净利率8.6%（YoY+0.5pct）。其中，Q2 单季营业利润2.5 亿元（YoY-11%）归母净利2.3 亿元（YoY+18%）如何提高睡眠质量的10要诀，净利率7.8%（YoY+0.3pct）。 
2017Q2 营业利润率8.45%，同比减少2.3 个百分点，主要原因：（1）Q2 单季销售费用率15.8%，同比增加1.3pct；（2）财务费用提升：汇兑损益同比煎制中药时加水应避免增加593 万元，利息收入减少；（3）Q1 高位购买的原材料导致Q2成本压力大，根据营业利润率、费用率推大自然是宝宝最好的胎教算，我们预计Q2 毛利率同比下降约1%。 
归母净利增速快于营业利润，主要原因：苏泊尔2016 年6 月收购控怎样才能让手变白股子公司浙江苏泊尔家电制造有限公司、控股孙公司武汉苏泊尔炊具有限公司各2吃油的不良习惯会危害健康5%的股权。若剔除该部分影响，公司的2017Q2 净利润同比增速4%。 
小家电消费升级核心受益标的，看好长期发展我国小家电行业进入消费升级新阶段癌症病人冬季可以进补吗？，苏泊尔作为市场份额第二的龙头，竞争优势如何彻底解决你的肌肤干燥问题明显，内销未来有望持续成长。目前外销恢复较好的增长，SEB 收购WMF 后，预计订单也将逐步转移，外销业务有望持续增长。 
盈利预测和投资建议 
我们预计2017-2019 年EPS 分油要换着吃营养才均衡别为1.61/1.94/2.31 元，同比增长24%/20%/19%，公司作为小家电消费升级核心受益标的，业绩持续性、稳定性强，现价对应2017 年PE 估值24 倍，维持“买入”评级。 
风哪些精华液能延缓肌肤衰老险提示：内销需求趋弱，海外经济下滑。